开头：光期相干

　　宏不雅金融板块

　　宏不雅：关注中国1月官方PMI和春节假期消费情况

　　国内方面，统计局27日行将公布中国1月官方PMI和1-12月边界以上工业企业利润，行为2025年第一份经济数据，PMI将成为阛阓关注的要紧野心。从高频数据来看，1月份的投资和消费稍好于往年同期水平。投资方面，水泥磨机开工普遍下降，春节越发附近，巨额阛阓需求都鄙人降，总体来看南边降幅较大，朔方巨额阛阓还是遣散；螺纹库存连续积蓄，表需大幅回落；沥青出货量小幅回升。消费方面，出行方面插足春运期，一线和主要二线城市地铁客运量、拥挤延时指数、航班奉行数均回升；商品房销售好于旧年同期，乘用车销售边缘回落。预测1月制造业PMI略低于隆替线，非制造业商务行径指数位于隆替线以上。

　　此外，关注2025年春节出行和消费情况，由于2025年春节不错凑得超长假期，预测出行和消费数据同比将正增长。据交通运载部，2025年概括运载春运自1月14日启动，至2月22日遣散，全社会跨区域东说念主员流动量将创历史新高，预测达90亿东说念主次控制。2025年春运技能，铁路客运量预测冲破5.1亿东说念主次，创历史新高。2024年为4.8亿东说念主次。携程发布《2025春节旅游阛阓预测论说》，论说高傲相较于旧年春节，本年消费者出游意愿空前高亢，国内游、出入境游全面吐花，均呈现增势，国内游出行半径进一步扩大。

　　国际：关注西洋央行动态

　　春节技能，大众金融阛阓迎来年内首个“超等央行周”，20多家央行将接踵发布新一轮利率决议。北京时辰1月30日，备受重视的好意思联储和欧央行将先后公布货币政策决议，西洋央行货币政策分化会否连续扩大将是阛阓关注的重点。好意思联储的首要关注问题在于通胀与干事的均衡，在好意思国经济保握坚决确当下，赐与了好意思联储更多的不雅察时辰，因而降息节律权臣放缓。比拟之下，欧元区经济还是堕入逆境，通胀料将在2025年回落至2%的概念水平，这意味着物价高涨不是欧洲央行有策划者的首要关注问题，怎样刺激消费以及投资才是，欧央行会否开释出加码降息的信号值得关注。从现时的阛阓预期来看，好意思联储1月暂停降息实在板上钉钉况兼好意思联储料将在更万古辰内保管较高利率（年内仅1-2次降息可能），而欧央行1月仍将进行旧例降息且年内存在3-4次降息预期。

　　数据方面，春节技能重点关注1月30日公布的好意思国四季度实质GDP初值和1月31日公布的好意思国12月PCE数据。阛阓预期好意思国四季度实质GDP环比折年率初值为2.6%，较前值的3.1%有所回落。四季度GDP回落主若是受到商品消费以及制造业投资的拖累，但举座仍保握坚决。12月PCE在抹杀能源价钱上行影响后，基本保握安稳。阛阓预期12月PCE同比小幅上升至2.5%（前值2.4%），环比增至0.3%，前值0.1%，中枢PCE同环比预期分离为2.8%（握平）和0.2%（前值0.1%）。

　　其他关注点：2月1日公布好意思国1月ISM制造业PMI 、2月3日好意思国财政部季度融资策划以及好意思国2025年财政预算案谈判进展。

　　国债：资金边缘转松，短端有望竖立

　　节前债券阛阓在进程利多行情极致演绎之后出现明显回调，而资金面的阶段性垂危是主导债券阛阓的最要紧身分。受到MLF到期、春节前取现需求、税期等多重身分影响，资金面握续偏紧，债券阛阓举座呈现熊平态势。

　　节其后看，短端品种有望迎来竖立，长端债券预测保管颤动偏空走势。一方面春节前住户取现带来的资金抽水效应在节后再行回流到资金阛阓，节后资金面转松较为笃定。另一方面经济握续竖立对长端产生握续利空。近期地方两会密集召开，其中北京和上海地区2025年GDP概念定为5%控制，与2024年保握一致，字据以往警戒预计，2025年世界GDP概念相同有望保管5%控制不变。行为“十四五”贪图收官之年，在愈加积极的财政政策和适度宽松的货币政策带动下，经济握续回升的态势较为笃定，握续给长端债券酿成制约。春节技能重点关注假期消费旅游数据，不雅察经济回暖情况。

　　股指：股指风险基本可控，预测将来颤动为主

　　1、A股阛阓1月以来颤动休养，Wind全A月度收跌1.45%，日均成交额1.21万亿元，板块轮动明显。截止1月24日收盘，中证1000估值36倍控制，中证500为27倍，沪深300为12倍，上证50为11倍，小盘指数估值处于中等略偏高位置。1000IV回落至27.8%，标明阛阓预期将来一段时辰指数以颤动为主。

　　2、1月下旬，A股插足密集的财务预报袒露期，从还是袒露财务预报的部分企业来看，传统行业2024年盈利身手可能出现下滑，可能对节后阛阓酿成冲击。举座来看，阛阓对于弱试验已有一定程度的计价，边缘影响基本可控。

　　3、国内务策层面仍以央行逆周期调控为主。1月上旬，为称许近期东说念主民币汇率稳固，央行先后文牍阶段性暂停从公开阛阓买入国债以及在离岸阛阓刊行600亿元央票。春节前一周，国内银行间流动性举座偏紧，春节后如果央行择机推出降准降息等货币政策，在提供增量流动性的同期，可能利好国内中小市值股票。

　　近期召开的国新办发布会中，监管层暗示将鼓吹中永久资金入市使命：明确公募基金握有A股市值将来三年每年至少增长10%；同期力求大型国有保障公司从2025年启动，每年新增保费的30%用于投资A股。字据机构测算，关系政策2025年可能为A股带来增量资金共计约1万亿元，成心于升迁阛阓情怀。此外，关系公募基金和保障机构侦探机制休养将促使机构投资者愈加戒备永久利益，减少短期投契行动，也将一定程度上率领大型资管机构刊行产物时进一步向指数化基金歪斜。

　　4、好意思国政府换届后，可能在近期启动推出适度性关税政策，其中可能会在2月1日对加拿大、墨西哥和包括我国在内的其他国度实施25%的关税。关系政策还莫得最终笃定，但可能会在我国春节技能推出，对制造业出口带来压力，尤其是此前的转口贸易可能会受到影响。

　　玄色板块

　　螺纹钢：供需处于紧均衡场地，供给侧政策预期再次升温

　　1月以来螺纹盘面总体先跌后涨，发达较为反复，螺纹主力合约波动区间在3180-3390元/吨。我的钢铁数据高傲，螺纹周产量贯串五周下降，最新产量为174.13万吨，农历同比减少22.76万吨；螺纹库存贯串第四周积蓄，最新库存为483.21万吨，农历同比减少410.73万吨；螺纹表需贯串五周回落，最新为116.91万吨，农历同比增多39.43万吨。螺纹呈现明显供需两弱，库存有所积蓄，但举座库存大幅低于旧年同期水平，产业链供需保管紧均衡场地。在低产量场地下，现在阛阓普遍预期春节技能的累库水平仍将处于低位，开春后阛阓存在一定的供需错配预期。同期，春节前高层带领覆按本钢板材时指出，钢铁产业是中国的要紧基础产业，实体经济是国民经济的根基所在。要连续辛苦，把短板补上，把结构调优，连续为中国式当代化多作孝敬。阛阓对于2025年钢铁行业供给侧政策的预期再次升温，对阛阓情怀形成较强提振。预测短期螺纹盘面发达或将颤动偏强运行，节后阛阓关注的重点一是节日历间的库存积蓄情况，二是宏不雅及产业政策的变化情况。

　　铁矿石：供需边缘改善，关注春节后钢厂补库情况

　　玄色商品有外盘的主若是新加坡铁矿石掉期，假期发达对节后铁矿石开盘发达存较大影响。现在看假期要关注的点是新加坡铁矿石掉期变化情况、供应端国际天气扰动、国表里宏不雅政策影响。供应端来看，一季度历来处于铁矿石发运淡季，节前澳巴发运量还是明显下降，且国际供应端受到天气影响增大，后续发运量存有一定的不笃定性。港口到港量也阶段性回落。需求端，铁水产量止降转增，需求出现边缘好转，节前铁水产量225.45万吨，环比增多0.97万吨，同比增多2.16万吨，年检遣散后钢厂坐褥积极性尚可。但库存依旧处于高位。节前港口库存有所降库，为1.49亿吨，钢厂节前补库后，钢厂库存增多至1.08亿吨，库消比38.6天，春节后仍有补库预期。节后补库、需求改善预期对价钱有所撑握，多空交汇下，预测节后铁矿石阛阓保管区间颤动走势。

　　煤焦：试验偏弱预期偏强，关注钢厂利润情况

　　焦炭方面，春节假期前钢厂对焦炭第七轮提降落地，降幅为50-55元/吨，累计跌幅350-385元/吨。供应方面，焦炭供给保管宽松，焦企坐褥赔本20元/吨控制，沉静焦企日均产量64.67万吨，247家钢厂焦炭日均产量45.97万吨。需求方面，节前钢厂高炉产能诓骗率84.64%，247家钢厂铁水产量在225.45万吨/日，对于焦炭需求保管残障，钢厂盈利率保管在50%控制。库存方面，230家沉静焦企库存节前累库至68.88万吨，钢厂焦炭库存累库至716.23万吨，焦炭港口库存178.61万吨，焦炭举座库存偏高，尤其是钢厂焦炭库存位于2024年以来新高水平。概括来看，春节假期前钢材价钱反弹带动阛阓情怀，钢厂焦炭备库积极性有所升迁，因此焦炭库存多积蓄到钢厂，现在需求保管残障，政策端对于需求预期有所撑握，弱试验与强预期步地保管，预测短期焦炭盘面仍将颤动运行，重视假期外围阛阓风险。

　　焦煤方面，焦煤现货春节假期前举座残障运行，焦煤坐褥因假期附近而回落，523家样本矿山原煤产量减少至177.04万吨、精煤产量减少至73.41万吨；洗煤厂开工率回落至65.12%，洗煤厂日均精煤产量减少至54.615万吨。蒙煤甘其毛都港口保管10万吨/日控制的通关水平，通关量保管中位水平。需求方面，焦化企业坐褥小幅赔本，焦化企业举座开工率大稳小动，铁水低位运行对原料需求弱撑握。库存方面，节前523家样本矿山原煤库存444.67万吨，精煤库存412.62万吨；洗煤厂原煤库存298.37万吨，精煤库存增多216.6万吨；沉静焦企库存1013.54万吨、钢厂焦煤库存848.19万吨，港口焦煤库存454.29万吨，焦煤库存总体累至2749.45万吨，库存握续走高，高于旧年同期250万吨控制。概括来看，政策利好驱动钢材价钱反弹，不外焦煤库存偏高压制焦煤现货，期货盘面侧重交游偏强预期，焦企利润现在小幅赔本难以聘用焦煤太大空间，预测短期焦煤盘面仍将颤动运行，重视假期外围阛阓风险。

　　铁合金：预测锰硅高波动握续，硅铁保管颤动

　　锰硅：关注锰硅发运及库存情况。近期阛阓关注要点均在于成本端，此前有讯息外传加蓬将减少发运，重复现在港口库存相对偏低的近况，锰矿价钱快速高涨。钢联数据高傲，现在天津港加蓬矿价钱约48元/吨度，澳矿价钱约47元/吨度，加蓬矿报价与两周前比拟涨幅还是率先25%，成本撑握较强。但需重视的是，现在国内锰矿入口利润还是回复，节后锰硅将处于成本撑握较强与锰硅自己供需情况宽松相博弈的阶段，潦倒方均有驱动，预测波动仍然较大，需关注节后锰矿实质发运、港口库存、复工复产节律变化。

　　硅铁：基本面驱动有限，关注外部情怀变化。现在硅铁自己基本面的驱能源度有限，字据咱们测算，2025年硅铁供应略大于需求，供需差全都值不大，矛盾有限。供应端，硅铁产量同比小幅增多，位于频年来同期正常区间内。需求端，现在样本钢厂需求量仍远低于往年同期水平，2024年金属镁需求增多是一亮点，关注后续金属镁需求是否仍会有增量。工场库存水平正常，钢厂硅铁库存水平低于往年同期，成本端近期发达相对稳固。概括来看，硅铁自己基本面的驱能源度有限，走势更多受外部情怀带动，更多关注宏不雅政策及玄色举座走势。

　　有色&新能源板块

　　贵金属：关注白宫动作 黄金偏强看待

　　1、近两周黄金颤动走高，伦敦现货黄金逐步推涨至历史高点（2789.92好意思元/盎司）隔壁；白银发达偏弱，但也复兴30好意思元/盎司；金银比小幅走高、犹豫在高位。鼓吹黄金高涨我觉得有三个身分，一是好意思国经济和干事数据扭捏，通胀数据下滑，好意思联储降息预期又启动逐步升温，3月份降息概率在闲隙增多；二是阛阓预期特朗普上台后给金融阛阓带来较大不笃定性，阛阓有一定避险需求，且好意思元指数高位回落，盘曲鼓吹金价涨幅；三是大众央行在四季度再次掀翻购金高亢，赐与金价较强的信用背书。

　　2、特朗普矜重入驻白宫后，其对于24小时遣散俄乌冲突的喜悦歇业，地缘政事环境并不决期改善，这与此前阛阓预期有较大出入，对黄金而言亦然一大助推。但现时哈以达成和谈公约，地缘政事环境存在改善迹象，若在好意思国极限施压下，俄乌是否开启停战晨曦，届时地缘将得到极大的缓解，这并不利于金价发达。因此在春节技能，咱们应戒备关注白宫的政策和动作。另外，在通胀数据发达韧性下，好意思联储一季度概况率会取舍不降息，尽管阛阓有预期，但预期也容易证伪。临了，从好意思元指数的角度去看，好意思元指数还是从高位回落，尽管仍有回落预期，但压力还是得到较掀开释。概括来看，咱们觉得黄金或将维系高位颤动行情，价钱可能出现冲高回落，振幅大但涨跌幅并不大。不外，若投资者寻求春节技能多头建立品种，黄金无疑是较好的标的。

　　铜：维系颤动运行

　　1、宏不雅的角度聚焦在三点，一是特朗普矜重上任后对大众加征关税启动提上日程，这不仅影响大众贸易步地，也会深度影响海表里经济，阛阓偏严慎看待；二是，特朗普取销了拜登政府的“绿色新政”，使得新能源基建存在较大的搁浅风险，对于用铜需求而言偏利空；三是国内仍在关注稳增长政策以及试验发达，比如春节后对房地产成交和基建开工的预期。

　　2、基本面方面。铜精矿国内TC报价握续下降至10好意思元/吨下方，阛阓仍会惦记铜精矿垂危，这种担忧情怀与旧年春节前后访佛，阛阓赐与铜溢价实质是赐与铜精矿溢价，来激励铜精矿的产出，因此对于铜价而言较难存在大幅回落行情。需求方面存在两方面，一方面国内需求存在较强的韧性，咱们在春节前不错看到国内社会库存实质累库量不足预期，抵制1月23日，SMM世界主流地区铜库存升至12.72万吨，总库存较旧年同期的8.52万吨高4.2万吨，仍在历史相对低位；另一方面，特朗普入驻白宫后入辖下手启动对大众征加关税，尽头是对华方面，这不单是会加大大众贸易成本，也可能深度影响大众经济发展。

　　3、不管是站在宏不雅如故基本面的角度去看，对于铜价而言，咱们觉得暂时看不到买或者卖的安全边缘，尤其是春节前有一定涨幅的情况下，也透支了阛阓的部分乐不雅情怀，固然也未能解脱自旧年12月份以来的颤动区间。咱们觉得，在无其他驱动事件发生的情况下，铜价可能较难走出现在的颤动区间，春节技能要戒备关注白宫动作，尽头是对华格调方面。

　　氧化铝&电解铝：关注铝锭累库情况

　　1、氧化铝期现走势连续不合，现货延续下调、期货止跌转暖、现货升水握续收窄；电解铝窄幅休养，现货贴水收窄。

　　2、供给端，氧化铝方面，跟着环保政策影响小幅缓解，此前山东及山西部分覆按的企业回想以及新投产能开释，氧化铝延续逆周期提产。近期澳矿发运显现雨季影响，几矿发运回升启动冲量，国内港口外矿到港量握续增多。电解铝方面，四川、广西铝厂延续赔本减产，铝水比例出现下降。电解铝厂氧化铝原料库存回升，备货的节律进一步放缓，插足不雅望阶段。

　　3、需求端，现时加工行业开工率降至57.4%，其中铝板带及铝箔受到前期环控影响，形成的积压订单要在春节前请托，为了保证年前发货、皆集赶单坐褥，导致企业休假时辰偏晚，跟着提前备货和抢开工遣散后，开工率才会迎来明显下调。线缆及型材板块开启边界停工休假，开工延续跌势，朔方电网冬季功课不畅，出现多区域的出货坚苦以及提货散播，近期排产力度稍显疲弱；而铝型材结构性各异仍较为明显，建筑型材受淡季影响权臣，提早提早停工休假，工业型材端汽车及光伏用材同比旧年出现好转，开工呈现韧性。

　　4、库存端，近期铝锭出现超预期去库，一是因精废价差走低，原铝性价比升迁，出现一部分替代性的补库边界；二是新疆发运在途货量较多，实质到货量偏少；此外领悟货贴水走扩阶段下，各地贸易商为清库存而在年前加快出库，下流最近提前休假下，皆集备货需求比较多。在贴水空间收窄仍在偏高和铁路运载缓解概括影响后，节前临了一周铝锭累库拐点出现。

　　5、概括来看，氧化铝延续逆周期提产，下流需求几近饱和，弱预期正在逐步实现。空头势头坚硬、挤压多头减仓离场，激励握货商大幅降价出货。跟着附近节前，空头赢利减仓、向下压盘态势趋缓。多头情怀回暖、氧化铝启动止跌。电解铝受近期宏不雅情怀控制，以及铝锭超预期去库支握，延续强势发达。跟着节前情怀转为严清雅复累库初现，铝价逐步止涨企稳。提出投资者严慎不雅望，以轻仓过节念念路对待。重点关注节后库消走势，若后续累库不足预期，警惕价钱出现回涨的预期修正。

　　锌：宏不雅扰动重复基本面趋于中性 锌价宽幅颤动

　　自好意思国总统特朗普上任以来，大众风险资金波动率抬升，春节技能国际老本阛阓仍处于交游时段，宏不雅警惕好意思国加征关税等政策出台对金属阛阓的影响。基本面上锌矿供应逐步趋于富足，锌矿加工费插足上行通说念，冶真金不怕火利润竖立下预测锌冶真金不怕火供应节后将逐步复兴至正常水平，而需求上跟着国内关系基建类款式资金到位率逐步抬升，旧年年底锌需求略超预期，春节回来重复两会召开预测需求端预期向好的炒作又会再行启动，总体供应垂危对价钱高涨的驱动遣散但同期需求有托底，基本面上锌趋于平庸，关注春节后锌锭累库量，阛阓预期累库在9~13万吨为主。

　　锡：关注LME锡库存以及调期费变化

　　自好意思国总统特朗普上任以来，大众风险资金波动率抬升，春节技能国际老本阛阓仍处于交游时段，宏不雅警惕好意思国加征关税等政策出台对金属阛阓的影响。基本面上，缅甸锡矿仍未有明确复产时辰，而12月非缅甸锡矿入口环比走低，导致40%锡矿加工费12月下调至12500~14500元/金属吨，锡矿供应偏紧下冶真金不怕火企业春节技能皆集覆按，总体锡锭供应环比走低，需求端锡下流加工企业节后或皆集备货，行业订单相对安稳，另外春节技能关注LME锡库存变化，近期LME锡库存走低加之LME锡基金净多头逐步增多，若国际现货趋于垂危可能导致LME锡价钱春节技能快速高涨。

　　镍&不锈钢：镍矿供应预期再行转入宽松

　　1． 价钱：周五隔夜LME镍报15580好意思元/吨，沪镍报123710元/吨。

　　2．供应：镍矿方面，据mysteel，据印尼镍矿商协会显现，政府已批准的2025年镍矿RKAB配额已达2.9849亿吨。2024-2026年技能，能源矿产资源部批准了292个RKAB镍矿诱惑央求，其中207家获取批准坐褥。此外据APNI协会文牍长 Meidy暗示坐褥配额削减可能仅适用于尚未获取矿业RKAB批准的新镍公司。能源和矿产资源部长 Bahlil Lahadalia最近也强调，政府本年莫得削减镍矿石产量的策划。一级镍方面，据smm 2025年1月春节假期影响下部分镍企预测坐褥略有放缓，预测1月国内精好意思镍产量33325吨，环比减少4.11%，同比增多46.62%。

　　3．需求：不锈钢产业链，春节身分导致现货阛阓发达冷清，世界主流阛阓不锈钢89仓库口径社会总库存93.19万吨，周环比上升4.73%；据mysteel，1月300系粗钢排产154.69万吨，月环比减少16.66%，同比增多1.09%；消费端，据产业在线最新发布的三大白电排产论说高傲，2025年2月空冰洗排产共计总量294万，较同期产绩增长30.6%，分产物来看，2月份家用空调排产1593万台，较旧年同期实绩增长35.6%；雪柜排产632万台，较上年同期坐褥实绩增长29.2%；洗衣机排产689万台，较旧年同期坐褥实绩增长21.3%。新能源产业链，周度硫酸镍价钱小幅高涨，三元正极材料库存增多，三元电芯产量下降；末端，据乘联会数据高傲，1月1—19日，乘用车阛阓零卖105.0万辆，同比下降5%，较上月同期下降27%，乘用车新能源阛阓零卖42.3万辆，同比增长26%，较上月同期下降39%。

　　4．库存：截止周五，LME镍库存173808吨，国内 SHFE 仓单28320吨。

　　5．不雅点：镍矿供应收窄预期改革，周度印尼镍矿内贸价钱维稳，升水保管；镍铁周度价钱高涨，不锈钢对其需求放缓，但阛阓成交价钱950-955元/镍点导致不锈钢成本撑握相对偏强；硫酸镍流畅货量收窄，周度价钱高涨，下流需求环比小幅放缓；一级镍延续累库态势。概括来看，镍矿配额扰动导致镍价再行走弱，附近春节，请投资者重视仓位贬责警惕国际风险。

　　碳酸锂：供需均衡收紧 警惕预期差 

　　1．价钱：节前，期货主力合约收至79580元/吨；现货价钱方面，电板级碳酸锂77900元/吨，工业级碳酸锂74750元/吨；电板级氢氧化锂（粗颗粒/国产）70550元/吨，电板级氢氧化锂（微粉）76050元/吨。

　　2． 供应：供应端，部分策划覆按企业络续插足覆按停产气象，周度产量环比减少191吨至14157吨，其中回收料提锂降幅相对较大；入口方面，据SMM报海关数据，12月中国入口碳酸锂28035吨，环比增多46%，同比增多38%。

　　3． 需求：正极材料周度库存呈现增多态势，其中三元材料库存环比增多53吨至12754吨，磷酸铁锂库存环比增多930吨至85110吨；周度电芯产量方面，周度发达环比下降1%至19.12GWh，铁锂环比小幅增多，三元环比下降。

　　4．库存：抵制周五，社会库存环比增多0.3%至10.85万吨，上游库存延续下降至3.24万吨，其他设施和下流库存均有增多，分离为3.79万吨和3.82万吨；仓单库存47641吨。

　　5． 不雅点：中期视角下供需均衡收紧，价钱发达相对偏强，但仍需关注上方套保压力位置，附近假期，请投资者重视仓位贬责，后续关注品牌价差、仓单库存和下流需求，警惕预期差。

　　工业硅&多晶硅：关注下流需求反馈

　　1、期现再度不合，硅厂节前为资金回流和降库需求启动让利出货，下流成交意愿趋冷，现货报价和成交出现停滞，硅厂在成本重压下停炉囤货，下流补货基本遣散，入辖下手安排休假调休。期现商通过点价将部分淹留非标产物调理至下流。

　　2、供给方面，朔方地区出现限负荷贬责，因环保巡缉较多重复部分地区赔本压力，新疆、甘肃均有新停矿热炉。新疆伊犁硅厂出现大边界停炉保温覆按，石河子硅厂相同减产在即；西南硅厂连续扩大减产，西南地区举座开工已不足10%。

　　3、需求方面，多晶硅一起企业降负荷、抱团挺价。因末端需求迟迟未见启动，提前休假停工。字据潦倒游阛阓的追踪情况反馈，晶硅新单出现缩量，大厂招标体量明显下滑。仅期现贸易商经常来往、带动阛阓成交，节前下流备货告一段落，对硅料加价收受度下滑，逐步回想不雅望态势。年末有机硅阛阓廉价出货，订单出现回暖，但下流备货衰败推能源，单体厂手中有一定订单撑握、保管挺价策略，开工相对偏高是制约项，因此这段时辰是潦倒游皆集博弈技能，朝上、向下空间均有限。

　　4、现在来看节前下流补库力度不高、逐步接近休市气象。资金存在减仓离场动向，工业硅期货逐步止涨。多晶硅资金倾向轻仓过节后，涨势难以延续，节后关注行业自律公约矜重启动后，实质的效用导向。鄙人游囤货边界不高前提下，节后硅厂降库压力较大，货源销路仍然存疑，仍需关注下流需求反馈。

　　能源化工板块

　　原油：关注假期技能好意思国制裁变化以及潜在关税政策的影响

　　近期表里盘油价高位回落，特朗普矜重宣誓履新，文牍好意思国插足能源报复气象，提高好意思国的石油和自然气产量，喜悦充实政策石油储备并向全世界出口好意思国能源。除好意思国产量将保管高位除外，预测OPEC+的减产政策也将濒临压力。另外，阛阓也在担忧行将实施的关税政策对大众经济增长和能源需求的影响。需求端，本月三大机构月报对2025年的需求增速休养不大，EIA、IEA和OPEC的预测分离为132、105和146万桶/日。从好意思国原油库存来看，近两周EIA和API好意思国贸易原油库存连续下降，现在原油和制品油库存均位于近五年同期低位，原油产量和收支口也受到寒潮影响小幅下滑。上周EIA好意思国贸易原油库存连续下降，贯串9周减少，全都库存降至2022年3月以来最低。制品油库存方面，馏分油去库但是汽油近期累库速率较快。前期油价在供需撑握之下发达偏强，尤其来自俄罗斯和伊朗原油供应收紧和寒潮天气对取暖用油的驱动明显。但跟着真金不怕火厂春检季节到来，以及插足2月后天气逐步转暖或扼制燃料需求，预测季节性累库力度将较大，油价或濒临一定压力。短期油价高位回落之后，预测暂时保管窄幅颤动。假期技能阛阓关注的风险点主要在于地缘容颜的变化、好意思国对俄罗斯和伊朗制裁是否会有进一步加码，以及潜在关税政策的影响。

　　集运：关注节后运价下行斜率

　　近期巴以和谈公约达成后，复航预期带动盘面大幅下行，但跟着利空讯息的逐步消化以及空头离场，节前EC各合约均出现明显反弹。从即期运价来看，现在2月初各航司的报价约在3000-3200好意思元/FEU之间，对应SCFIS指数换算约为2000点之上。马士基此前还是调降长协的旺季附加费，现在2月第二周的报价保管在2800好意思元，年后可能有进一步下降的空间。运力端来看，2月周均运力约在23万TEU控制，关注节后揽货情况。运价指数方面，上周一SCFIS欧线收于278 7.38点，环比下降14.5%，跌幅大于预期；上周五SCFI欧线报2147好意思元/FEU，环比下降5.8%。日前马士基暗示将连续绕行红海，关注节后红海复航预期方面可能的变动和特朗普政府关税政策是否会带来抢运情况。

　　燃料油：关注假期技能国际油价波动的风险

　　低硫方面，1月新加坡从西半球罗致约160-180万吨低硫燃料油，低于12月的220-240万吨。同期，在农历新年假期前，新加坡地区的低硫燃料油需求逐步增多，低硫燃料油阛阓基本面受到撑握。高硫方面，1月来自中东和俄罗斯场地的船货供应稳固，不外1月下旬好意思国对俄罗斯能源行业实施制裁，高硫原料供应收紧。需求端，新加坡海事及港务贬责局数据高傲，2024年新加坡全年船用燃料销量为5492.36万吨，同比增长5.98%，创下历史新高。其中高硫船用燃料（HSFO）销量达到2014.79万吨，同比增长20.53%，销量占比达到了36.68%。低硫船用燃料（LSFO、ULSFO）销量则同比下降3.65%至2958.13万吨，销量占比为53.86%。由于东西方套利窗口关闭，预测2月来自欧洲的套利货流入量将较1月减少30万吨控制。同期，2月低硫燃料油阛阓的库存也有望减少，低硫燃料油阛阓基本面仍有撑握。受好意思国对俄罗斯能源行业实施制裁的影响，2月高硫燃料油阛阓预期举座供应趋紧，高硫燃料油基本面也将受到提振。概括来看，预测2月新加坡燃料油举座供应将连续下降。而2月也广泛是航运需求淡季，新加坡船用燃料加注需求将濒临一定压力。短期高、低硫全都价钱或奴婢油价颤动偏强，高硫由于制裁对其原料端扰动更为权臣，因此发达相较低硫重回强势，LU-FU价差再度压缩至低位。关注假期技能国际油价的波动风险。

　　沥青：关注假期技能国际油价波动的风险

　　据百川盈孚统计，2月国内真金不怕火厂沥青排产策划190万吨，环比1月排产策划减少10万吨，环比下降5%，同比增多11万吨，同比上升6%。其中，中石化环比增多，中石油及地真金不怕火环比下降。春节技能，末端需求及交通运载停滞，真金不怕火厂沥青举座库存水平将呈上升趋势，但朔方巨额地真金不怕火库容相对较大，且在产地真金不怕火沥青低产，预测库存压力不会太大。但节后南边真金不怕火厂沥青产量升迁，加上2月晦端需求尚未启动，预测沥青价钱或有下降可能，但推敲到地真金不怕火入口燃料油税改带动成本增多，且地真金不怕火沥青供应水平保握低位运行，对沥青价钱存在底部撑握。百川盈孚统计，本周社会库存率为16.54%，较上周高涨0.89%；本周国内真金不怕火厂沥青总库存水平为24.83%，较上周握平。本周国内沥青厂装配总开工率为29.62%，较上周下降0.93%。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共36.3万吨，环比下降0.4%；国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能诓骗为2.8%，环比下降1.4%，同比下降1.2%。受季节性身分影响预测沥青价钱或存在一定向下压力。关注假期技能国际油价的波动风险。

　　甲醇：港供词需基本均衡，价钱宽幅颤动

　　供应端国内甲醇坐褥高位运行，港口方面节中社会库存到货皆集，提货量有限导致库存积蓄，而需求端MTO暂无新增覆按策划，开工率保管稳固，但传统下流需求在春节技能开工有明显下降，尤其甲醛需求。概括来看，内地坐褥企业库存较低，对价钱存在撑握，但下流利润发达偏弱，也不可撑握甲醇价钱连续上行，预测价钱宽幅颤动，提出投资者以抵制风险为主。

　　聚烯烃：悲不雅情怀皆集开释，节后行情或出现反复

　　供应端在春节技能将保管在较高水平，但是需求降至年内低点，真金不怕火厂库存将快速增多。概括来看，节前真金不怕火厂积极降价去库，导致期货盘面偏弱，春节技能累库可能还是被计价，节后跟着下流需求的复兴，真金不怕火厂将逐步转向去库，期货价钱可能会出现反复，况兼原油波动的不笃定性会酿成春节前后聚烯烃价钱波动率的增多，因此提出投资者在节前抵制握仓风险。

　　聚氯乙烯：节后回想基本面交游

　　上游厂家开工相对稳固，氯碱均衡之下覆按较少，供应处于高位，而春节技能下流开工基本停滞，库存将快速增多。概括来看，基本面永久偏弱，节前阛阓存在部分备货需求，价钱稍稍回升，但也能重视到期货方面是减仓上行，因此预测后续PVC连续高涨空间有限。提出投资者在节前以抵制风险为主。

　　橡胶：关注橡胶外盘价钱走势以及外围宏不雅氛围

　　供应端，国内停割期国外旺产季尾声，国际原料价钱跌幅有限，采购成本居高不下，减产气象握续反应在价钱高企上。高价或使得泰国2月停割宽限，届时现货缩量预期收缩。连续关注天气影响，好意思国国度海洋与大气贬责局（NOAA）于1月9日文牍拉尼娜气象还是形成。现在预估拉尼娜事件有59%的可能性握续到2月至4月，而在随后，3月至5月平均气象转为中性的可能性为60%。拉尼娜景象或给东南亚冬季带来一定降水。

　　需求上，轮胎厂春节前休假停产天数较旧年有所增多，轮胎产量收缩预期较往年强。2025年春节技能半钢轮胎企业平均策划休假天数在8.2天控制，比旧年同期增多1.3天控制；全钢轮胎企业平均策划休假天数在10天控制，比旧年同期增多0.5天控制。另外，自2024年下半年起，半钢轮胎外贸新订单情况逐步收缩，出口节律有所放缓，插足四季度有个别半钢胎企业出现降负控产景象。2025年全钢轮胎的表里销需求发达严慎，国内半钢轮胎需求增涨空间逐步缩小，而伴跟着国内及国际膨胀产能的进一步开释，2025年产销压力加大。卓创调研的轮胎厂暗示，春节假期后将定期复工。关注节中轮胎厂装配运行进展与安全坐褥问题。

　　举座来看，轮胎出行替换需求与备货需求共振，半钢相对全钢开工坚挺，需关注全钢胎轮胎发达。上游减产季附近，重复主产区为后续坐褥备货，原料价钱高企，成心于刺激割胶宽限，国内后续入口到港预期复兴。年后鄙人游顺利复工共振下，天胶价钱有偏强颤动。外盘价钱若在原料价钱指引下走强，关注国内节后盘面跳开情况。

　　重点关注：外围宏不雅情怀、关税政策转向与外盘新加坡20号胶走势。

　　PX&PTA&MEG：关注成本端原油价钱波动

　　春节技能聚酯下流末端巨额插足春节休假，潦倒游开工的错位将导致上游原料端出现季节性累库，对价钱产生压制。因此短期聚酯原料端的主要风险预期来自供应端，尽头是国际事件性身分对收支口的冲击。其中包含两条干线：好意思国新总统订立关税政策的转向，导致出口前置需求的增多；季节性寒潮对北好意思真金不怕火厂开工产生影响，酿成北好意思关系化工品供应的刚性损失。

　　对于PX及PTA而言，供需步地相对宽松，调油需求逐年弱化，短期上游利润进一步膨胀的空间有限，风险主要来自国际油价下降带来的成本传导；而对于乙二醇而言，自己库存处于全都低位水平，但远期到港数目增多，春节技能来看，乙二醇到港预报皆集，主港到货预报量在32万吨偏上。价钱弹性较大，易于受到北好意思寒潮带来的短期冲击，现在好意思国4套产能分离为110万吨/年、30万吨/年、25万吨/年、34万吨/年的乙二醇装配近期驻防性泊车，重启时辰视天气而定。价钱存在大幅高涨风险。

　　重点关注：宏不雅情怀、原油波动。

　　资源品板块

　　白糖：印度出口靴子落地 将来北半球坐褥情况主导短期阛阓

　　原糖方面，印度出口讯息公布后，靴子落地，阛阓担忧情怀直快。上周五原糖期价重回19好意思分/磅以上。

　　国内周五广西制糖集团报价5920~6360元/吨，；云南制糖集团新糖报价5890~5940元/吨。广西1月有三家糖厂收榨，其余预测皆集收榨时辰为2月中下旬至3月上旬。节后阛阓消化长假技能外盘影响后，将转而关注1月产销数据情况。

　　概括来看，原糖受到北半球产量扼制，预测中期仍以偏弱运行动主，但巴西新榨季估产、尽头是制糖比休养预期带来的减产预期，对价钱仍有撑握，制约着价钱下行的空间。宏不雅方面仍需关注汇率、能源价钱的关系影响。国内春节假期技能原糖正常交游，重视长假握仓风险。

　　棉花：关注特朗普政策变化

　　国内阛阓方面，节前下流纺织企业有小幅补库动作，春节假期，纺织企业全面休假，关注节后复工复产节律。另一方面，2024/25年度国内棉花供需宽松的压力仍存，关注高库存压力何时会迎来拐点。

　　国际阛阓方面，基本面宽松步地，更多关注宏不雅层面扰动。2024/25年度大众棉花供需宽松步地还是笃定，不会有场地性改革，对棉价有拖累，但新增驱动不足。近期驱动更多在于宏不雅层面扰动，特朗普矜重上台，阛阓眼神皆集于此，需重点关注好意思国对中国关税政策变化。此外，国内春假长假技能，国际有多项经济数据络续公布，最要紧的是1月30日，好意思联储利率决议公布，阛阓预测利率水平概况率保管不变，但是鲍威尔发言需要重点关注，或对后续降息旅途作念出指引。     

　　长假附近，提醒投资者重视风险，轻仓过节为主。

　　尿素：假期后基本面承压，外围身分提振明显

　　周五尿素期货主力合约收盘价1773元/吨，涨幅0.91%。现货阛阓价钱稳中偏强运行，周五山东、河南地区阛阓价钱分离上调20元/吨、40元/吨，二者价钱分离为1650元/吨、1660元/吨。近期在中下流补库带动下，厂家春节假期订单还是收满，报价也相对坚挺。但现在物流运载明显减少，现货阛阓插足假期气象，有价无市。

　　尿素行业供应水平握续升迁，尿素日产量已升迁至19.40万吨，春节假期技能尿素供应有望再度升迁。同期，在现货阛阓成交基本停滞的气象下，尿素企业将累库，节后关注尿素日产水平及累库幅度。另外，节前中下流强盛补库力度或压制节后阶段性需求。再加上假期之后距离春耕用肥旺季仍未必日，尿素需求或将濒临阶段性空档期。

　　国际阛阓价钱近期高涨明显，但在国内出口受限情况下我国价钱难以和国际接轨。印度最新招标遣散初步公布，策划采购150万吨，本次共收到261.33万吨供货商货源报价，假期技能报价遣散或将出炉，届时关注对国内情怀的影响。

　　举座来看，假期之后尿素阛阓或再度濒临高日产、高库存、弱需求气象，基本面压力偏高。外围身分如宏不雅政策提振、国际阛阓强势或给期货盘面带来撑握，阛阓也将濒临更多博弈。关注国内供应水平变化、库存变化。鉴于阛阓不笃定性较多，提出轻仓或空仓过节。

　　纯碱：基本面多方博弈，颤动趋势保管

　　周五纯碱期货价钱走势偏强，主力05合约收盘价1508元/吨，涨幅0.94%。现货阛阓报价稳固，1月26日华北地区重碱1650元/吨、华中地区重碱价钱1450元/吨，华东地区重碱价钱1500元/吨，西北重碱价钱1100元/吨。

　　基本面来看，纯碱供应小幅升迁。隆众数据高傲，抵制1月23日的一周纯碱行业开工率87.35%，周环比小幅升迁0.47个百分点。纯碱周产量72.07万吨，环升迁0.54%。好的方面在于春节前中下流补库力度加强，碱厂及社会设施库存双双下降，本周二者分离下降0.16万吨、2万吨控制。2月中下旬阿拉善产线存在覆按策划，届时纯碱供应水平或将下降。

　　现在末端补库还是遣散，中下流停工休假，纯碱企业假期技能濒临再度累库风险。

　　需求端基本稳固，本周浮法玻璃和光伏玻璃日熔量分离稳固在15.74万吨、8.11万吨。近两日浮法玻璃存在产线点燃景象，光伏玻璃行业仍有产线冷修，纯碱刚需连续承压。

　　长假技能阛阓不笃定身分较多，重视仓位抵制，提出轻仓或空仓过节。3月初要紧会议存在政策撑握预期，关注节后宏不雅情怀变化、企业库存变化及下流产线冷修情况。

　　玻璃：外围身分影响或率先基本面

　　周五玻璃期货价钱颤动偏强，主力合约收盘价1397元/吨，日环比握平。现货阛阓连续稳固，1月26日国内浮法玻璃阛阓均价1326元/吨，日环比握平。

　　玻璃供应近期保管稳固，日熔量稳固在15.74万吨。近两日行业存在个别小产线复产，但假期前后行业仍有产线冷修策划，玻璃供应水平或连续窄幅波动。

　　近期在中下流补库力度加强的带动下，玻璃企业库存进一步去化。抵制1月23日玻璃企业库存下降1.13%至4335.6万重箱。假期现货阛阓成交氛围清淡，企业将濒临累库风险。不外，现时玻璃库存水平举座不高，节后库存压力也相对可控。

　　产业普遍预测本年春节后下流深加工行业复工更晚，这将导致春节后玻璃刚需濒临较万古辰空档期。另外，在节前中下流补库充足的情况下，节后补库需求高度或受到压制，不利于玻璃去库和厂家挺价。

　　举座来看，假期技能玻璃企业可能濒临累库风险，刚需也濒临短期空档可能，但玻璃供应处于低位且3月要紧会议政策撑握预期也较为热烈。玻璃基本面假期之后或连续博弈，宏不雅情怀及政策力度或阶段性主导行情走势。关注产线变化、玻璃厂累库幅度、下流深加工开工情况。假期技能重视仓位抵制，提出轻仓或空仓过节。

　　烧碱：假期累库幅度或有限，现货局部仍偏紧

　　周五烧碱期货盘面连续走强，主力05合约收盘价3252元/吨，涨幅2.46%。现货阛阓发达仍偏强，山东32%液碱价钱高涨30元/吨至1010元/吨，折合干吨价钱3156元/吨，盘面仍升水现货。

　　本周20万吨以上液碱库存 24.16 万吨（湿吨），环比减少4.75%，同比减少32.36%。现时烧碱部分下流逐步停工离市，假期技能烧碱库存或有所积蓄。但是，现时部分地区液氯价钱已达到-250~-550元/吨，一方面加强烧碱成本撑握，另一方面扼制氯碱厂开工，从而进一步减少烧碱供应。如斯一来，假期技能烧碱累库幅度或十分有限，且节后下流采购原料价钱仍有上移可能。举座来看，烧碱非铝备货需求明显收缩，氯碱企业新单成交也有所放缓，但局部地区货源偏紧景象仍存，现货价钱趋势也连续偏强。该气象或延续所有春节，假期技能烧碱库存变化幅度较为关节，但也需关注氯碱企业开工情况、下流主力采购价钱及国际阛阓动态，提出轻仓或空仓过节。

　　农产物板块

　　玉米：节前期货高升水提振现货收粮缓和，节后关注下流消费对阛阓影响

　　春节假期附近，现货收购接近尾声。1月中储粮扩大收购，期货高升水，在政策利好身分影响下，节前现货阛阓买卖两边购销活跃度升迁。一方面，农户积极卖粮，另一方面，深加工与贸易商入市收购，饲料企业积极订立远期采购合同，现货阛阓购销两旺。字据钢联追踪数据高傲，抵制1月16日世界13个省份农户销售进程为53%，较旧年同期偏快6%。世界7省（黑、吉、辽、蒙、河北、山东、河南）加权贪图之后的农户销售进程为50%，较旧年同期偏快7%。其中，黑龙江、内蒙、山西、陕西等省份玉米销售进程明显偏快，因产区余粮有限，渠说念建库意愿增强。举座来看，产区玉米加快奢侈，玉米余粮剩余有限，阛阓卖压收缩，现货阛阓情怀回暖。

　　节日历间，玉米阛阓重点关注好意思国新届政府关税政策、南好意思产区天气及作物助前程程对阛阓影响。1月20日，好意思国新任总统特朗普文牍将从2月1日起对加拿大和墨西哥入口的商品征收25%的关税。另外，有讯息称特朗普有可能在2月1日启动对中国征收10%的关税。1月23日，我国商务部新闻发布会暗示关税步履不利于中好意思两边，也不利于所有世界。1月24日，阿根廷经济部长暗示，阿根廷大豆出口关税从33%镌汰到26%，大豆副产物从31%将至24.5%，小麦和玉米的税率从12%下降至9.5%，新的关税政策从1月27日奉行，到6月30日遣散。天气方面，近期阿根廷干旱天气将迎来降雨，降雨缓解旱情成心于升迁作物产量。布宜诺斯艾利斯谷物交游所暗示，阿根廷24/25年大豆和玉米产量预估分离下调100万吨至4960万吨和4900万吨，天气炎暑和降雨不足是产量下降的主要原因。好意思国农业部2月供需论说在2月12日凌晨发布，在1月论说下调好意思国及大众玉米产量预期的情况下，2月论说需要连续关注好意思玉米产量和库存数据，关注关税新政对大众谷物贸易步地影响。

　　生猪：猪价延续残障，警惕节前出栏对节后供给的影响

　　1、卓创样本点统计的生猪价钱数据，插足四季度，生猪现货价钱延续残障步地。在旺季需求的撑握作用下，生猪现货价钱延续走弱系供给压力大导致。近期，衍生端加快出栏，再次对短期阛阓形成冲击，猪价偏弱运行。

　　2、字据生猪需求的季节性法例，春节事后即插足末端猪肉需求淡季，届时，需求将对生猪价钱形成利空。另一方面，供给增多的逻辑并未发生改革。字据官方统计的数据，2024年5月起，能繁母猪存栏延续环比增多，对应2025年上半年，阛阓生猪供给将延续增多趋势，供给压力将连续对猪价施压。皆集需求两方面身分来看，春节事后，生猪价钱概况率延续残障。

　　3、然则，春节前衍生端出栏积极性较高，或将减缓节后供给对生猪价钱的压力。节日历间需关注生猪现货价钱变化以及供需情况。

　　鸡蛋：末端需求走弱，鸡蛋现货价钱或将延续残障步地

　　1、卓创样本点统计数据高傲，2024年下半年，育雏鸡补栏延续增多。字据助长周期法例，2025年一季度，新增开产蛋鸡存栏延续增多。在老鸡淘汰量不变的情况下，在产蛋鸡存栏量概况率延续增多，供给端对鸡蛋现货价钱施压。

　　2、字据鸡蛋需求的季节性法例，春节事后，末端已消化节前库存为主，鸡蛋需求下降，并逐步插足需求淡季，鸡蛋现货价钱概况率出现季节性回调行情。

　　3、皆集供需基本面情况，春节技能，鸡蛋现货价钱偏弱颤动概率大。然则推敲到春节长假技能饲料原料价钱存在一定变数，饲料成本变化成为鸡蛋现货价钱变化的不笃定性身分。提出节日历间关注鸡蛋及周边商品价钱变化情况。

　　油脂油料：假期风险事件多，提出空仓过节

　　1、节前备货遣散，油粕现货阛阓停滞。假期技能外盘题材较多，或激励价钱波动。

　　2、豆类阛阓聚焦好意思关税政策、阿根廷天气及国内大豆到港等身分。2月1日是好意思关税加征与否的时辰点，关注进展。南好意思方面，征象预报高傲，巴西2月高温将局限于局部，而大范围降雨可能深广世界，使大巨额作物收益。巴西大豆丰产在望，2月收割有望上量，关注升贴水压力情况。阿根廷将来一个月可能寒冷但干燥，大豆干旱风险存在升级可能。阿根廷大豆损产预测200-1000万吨。阿根廷大豆出口关税从33%镌汰到26%，大豆副产物从31%将至24.5%，关税下调反馈阿根廷启动剥夺出口阛阓，侧面反馈新作总产量并不悲不雅。国内方面，物流运载收紧、海关对于部分批次巴西豆加强检疫、国内油厂停机影响，阛阓担忧豆粕供应存忧。35有走强可能，不外，年后需求转差扼制了上限。

　　3、油脂方面，船运数据高傲马棕油产量1月1-20日环比下滑18.2%-23%，高频数据预测1月1-20日产量环比减少9.8%-15%。国际豆棕价差倒挂缩小，印度节前采购偏慢，关注2月采购能否鼓吹棕榈油出口改善。菜籽系皆集在好意思、加关系调理上，加拿大2025年预测将缩小油菜籽莳植面积。国内油脂备货尾声，菜籽油库存高居不下，豆油库存下降。阛阓关注中好意思加关系演变，以及印尼政策变化。策略上，豆粕59反套连续参与，单边空仓过节。

株连裁剪：赵念念远